| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月01日 15:23 |
作者： |
王旭 |
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2010年公司实现营业收入101.74亿元，同比增长26.28%；利润总额6.41亿元，同比增长36.22%；归属母公司净利润4.85亿元，同比增长36.25%；基本每股收益为1.21元，基本符合我们全年EPS1.19元的预期。此外，公司拟以总股本40010万股为基数，向全体股东每10股派发现金股利6元并送5股（含税）。
外延式扩张是报告期内营业收入与净利润同步增长的重要因素。2010年，公司根据发展战略，夯实华南地区，开拓其他区域，公司新开东莞黄江天虹、北京国展天虹、深圳公明天虹（加盟店，2011年2月22日收购成为直营店）、东莞厚街天虹、浙江湖州天虹和深圳横岗天虹六家天虹商场及君尚百货门店一家（2010年11月25日开业），当年新增面积14.37万平米（不含加盟店）。截至2010年底，公司直营店经营面积达到99.28万平米，经营面积同比增长16.93%。我们认为天虹的开店速度较为稳健，符合可持续发展的原则，可以在具备优势的地区，形成规模效应，在弱势区域，则快速培养，完善区域布局。2010年，公司成功实现14个新店租赁项目的成功签约，签约项目分布于深圳、东莞、泉州、永安、湖州、溧阳、绍兴、金华、南昌、株洲、娄底、青岛、成都等二三线城市，为公司扩张提供门店储备。公司成立“深圳市天虹置业有限公司”，推进公司拿地自建、合作开发、购置物业、并购同业企业等拓展模式，并成功取得江西吉安地块使用权。
内涵式修炼是营收净利大幅增长的又一重要原因。公司单店收入与单位面积坪效有较大的反弹，其中单店收入25435.9万/店，同比增速10.49%（2009年为0.64%），坪效为10248元/平米，同比增速7.99%（2009年为-1.71%）。我们认为公司单店收入及坪效提升主要有以下几方面的原因，一是2009年基数较低；二是公司标准化门店复制策略取得成功；三是公司运营管理进一步优化，表现在门店扭亏及优化商品品类资源。
毛利率小幅上升，期间费用控制得当。报告期内，综合毛利率上升0.06个百分点，主要是由于力促门店扭亏，调整商品结构，优化品类资源所致。期间费用率为16.44%，同比减少了0.47个百分点，其中，管理费用率同比上升了0.29个百分点，至1.88%，主要是公司2010年新增门店导致营业费用增加和用地摊销费用增加所致。
（具体内容请见附件）
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