| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:10 |
作者： |
朱卫华 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司2010年实现收入102亿，增长26%，净利润4.85亿，增长36%，全面摊薄EPS1.21元，并拟10送5转5派6元。天虹的核心卖点在于开店空间大，以及门店的快速复制能力和跨区域拓展能力。受深圳上调城建税率影响，略微调整2011－12年EPS为1.68、2.31元，维持强烈推荐－A评级，目标价70元！
快速的扩张及强劲的内生增长是推动收入和利润快速增长的主要原因。2010年新开6家门店，经营面积增长20%；可比门店增速17.48%，华南地区门店普遍4年以上店龄也有15.24%的可比门店增长，彰显公司超强的经营及单店挖潜能力。值得注意的是，此业绩增速是在8月大幅涨薪及购物广场店关店改造的背景下实现的，实际门店经营情况更好。
异地门店纷纷扭亏、减亏，区域密集布点所带来的规模优势开始显现。代表异地店整体经营业绩的天虹投资2010年整体大幅减亏，其中东莞长安、南昌中山、福州万象、南昌红谷、惠州惠阳店成功扭亏，北京、长沙、苏州等亏损大店也在减亏趋势中。
招商能力进一步提高，供应链精耕细作提升盈利能力。百货部门引进兰蔻等核心关键品牌54个，带动百货部门收入增长30%，高于总收入增速；超市部门加大统采直采比例，提升毛利率0.2%。
成本控制良好，营销管理费用率下降0.29%。在快速扩张的同时，成本没有失控，租售比下降0.06%；在大幅提薪的背景下，员工薪酬占收入比依然下降了0.15%；推进节能减排，打造绿色商场，门店水电费下降2.3%，带动整体水电费下降0.31%。
盈利预测与投资建议。天虹的核心卖点在于开店空间大，以及门店的快速复制能力和跨区域拓展能力，股东实力雄厚，公司治理结构完善，管理层激励充分。由于深圳上调城建税率由1%提高至7%，相应调整2011－12年EPS为1.68、2.31元。上调税率并不影响公司核心价值，维持强烈推荐A评级，目标股价70元！
风险因素：宏观经济波动影响消费者信心；新店培育低于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
