| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年02月14日 15:08 |
作者： |
韩其成 |
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上半年水泥行业需求旺盛的区域产能投放多，产能投放少的区域面临政策压制需求风险，短期水泥价格处于淡季仍有回调压力，长期水泥价格面临边际改善再上台阶机遇。需求端好的方面有保障住房和水利加大投资支撑，坏的方面有通胀紧缩压制。供给端好的方面有暂停新建将在下半年对行业产生实质利好作用，坏的方面上半年构成压力。
总之，上半年体现为阶段性机会，涨多卖跌多买-动如脱兔最好策略；下半年进入趋势性机会，长期投资者可守株待兔心态。
阶段性机会体现为供需政策、区域价格和EPS弹性时间差异性。供给端3-4月为淘汰落后目标颁布时间，需求段则跟踪CPI和地产开工，区域价格则看4月旺季可以涨价区域，EPS弹性看1季度业绩。上半年牛股需要满足（1）可以涨价（2）规避政策风险（3）具有主题属性（4）业绩具有向上弹性。天山股份上半年同时满足这4个条件：（1）新疆4季度淡季水泥价格正常下跌，4-5月进入旺季后水泥价格可以正常上涨；（2）新疆是受国家支持区域，不受国内紧缩政策影响；新疆固定资产投资增速将在今年继续维持逐月上升趋势并高于全国水平；（3）3月两会后无论是国家“十二五”规划还是新疆“十二五”规划都将再次提供新疆主题性投资机会，同时定向增发将于5月解禁、公司3月份披露年报，具有融资解禁主题；（4）往年1季度业绩都是亏损，估计今年1季度有扭亏可能性、即使亏损也将大幅度下降。
天山股份是上半年紧缩政策阶段性机会背景下需求端最佳配置，预期今年EPS2.4元、同增42%，建议增持，上调目标价48元、41%空间。
（具体内容请见附件）
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