| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:09 |
作者： |
李凡;王钦 |
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撰写时间： |
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5条商品混凝土生产线的建设延伸水泥产业链，有利于水泥的销售。公司拟投资建设的5条商品混凝土生产线，3条在北疆、2条在南疆。目标市场是当地的城市基础设施和一些民生工程项目，虽然商品混凝土毛利率较低对公司业绩比较有限，但是商品混凝土生产线的建设延伸了水泥产业链，有利于水泥的销售。
2条水泥熟料生产线前期工作的开展，公司将进一步加大疆内生产线的建设力度。
公司开展在和田3200t/d和克州5000t/d水泥熟料生产线的前期工作，这两条生产线都位于南疆，如果工作进展顺利，预计两条生产线投产时间在13、14年，届时南疆水泥需求增速相对目前来讲可能会有一个大幅提升，公司在南疆投产的生产线将受益明显。
发行中期票据和短期融资券将优化公司债务的结构，降低公司财务费用。公司的资产负债率一直处于较高水平，09年末高达76%，10年进行权益性融资后，三季度末资产负债率降至62%，相对来说依然偏高。通过发行中期票据和短期融资券将降低成本较高的银行贷款的比重，提高成本较低的中票和短融的融资比重，优化了债务结构，降低公司财务费用。
我们长期看好新疆水泥市场的发展。随着“十二五”新疆跨越式发展的推进，固定资产预计将保持年均25%以上的复合增长率，同时投资结构会发生变化，基础设施投资和工业投资比重将进一步增加，水泥需求增速也会上一个新的台阶，预计“十二五”水泥需求增速22%以上。
投资评级“推荐“。预测公司10-12年EPS为1.62、2.04、2.38元，目前股价对应11年15.3倍PE，估值不贵，考虑到公司未来的成长性比较明确，给予推荐评级。
风险提示：
新疆固定资产投资的进程低于预期
（具体内容请见附件）
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