| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月19日 14:07 |
作者： |
李俭俭 |
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投资要点
我们在研究整个铁路板块和跟踪研究铁龙物流的基础上，得出以下主要更新/强化的观点：
强化公司战略目标:以铁路集装箱为载体，全国性、网络型的现代物流企业。尤其是公司的核心战略是在特种箱专营权的基础上，面向客户需求，提供整体解决方案服务。
铁路货运发展将如期突破，特种箱运用效率大提升
根据刘部长公布的“十二·五”铁路发展规划要点：5年内铁路货运能力要提升40%，高附加值的运输物流将大力发展，铁路货运效率将大幅提升。我们在对集装箱运行列车等级和运行图整体周转时效计算的基础上得出结论：铁龙物流化工箱的Turnover时效将提高50%，冷藏箱时效将提高100%（Baseline: 2010年运营数据）。
强化整体解决方案，大幅提升附加服务比例
铁路运输（线上运输）是铁龙物流特种箱运输的核心通道。除此之外，门到门短拨服务（线下服务）是全程物流附加服务的重点。我们预测：在“十二·五”期间，公司特种箱全程物流的“线上运输”：“线下服务”比例将从目前4：1提升到2：1。公司特种箱业务将如我们前期报告预期那样，毛利率提升到30%以上。
强化研发实力，不断积累技术储备
公司组织开发的冷藏箱新产品成果显著，工信部已经把它作为国家发展冷链物流的示范项目。公司化工箱开发也成果显著，2010年新增加了500个不锈钢箱、1000个黄磷箱和1000个框架式液体罐，并计划每年开发2个以上新产品。这也应证了我们前期的“液体化工罐”在铁路运输上大发展的预测。
公司估值
我们预测，2010~2013年的每股收益分别为0.50元、0.67元、1.08元和1.98元，维持“买入”评级。
风险提示
冷藏物流是我国“十二·五”消费升级的必然要求，但是短期物流会提高成本，行业运作会遇到方方面面的阻力，同时各方认识上的阻力也不小。对此，铁龙物流的主要战略方向将对经营管理能力的提升提出巨大挑战。
（具体内容请见附件）
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