| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:23 |
作者： |
任重;杨鑫 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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新闻：
铁龙物流公告收购上海铁洋多式联运公司(铁洋公司)31.4%的股权，作价1,742万元。
评论：
平价战略性收购。铁洋公司经营货代、海铁联运和道路集装箱运输，目前在全国已经有几十个营业网点，收购前股权结构为中铁集运41%，上海铁路局10%，香港克拉维公司(马士基全资子公司)49%，此次收购价对应1倍账面价值。铁洋公司目前主要业务仍以船代/海铁联运业务为主，2009年收入1.46亿元，盈利320万元;但在2010年加大了道路集装箱运输业务的体量，转型使得2010年前11个月出现约247.5万元的小幅亏损。
未来铁龙物流将逐步控股铁洋公司，作为公司铁路特种集装箱线下物流业务的经营主体：这种运营模式具备三大优势：
1)中外合资企业的背景使其能够充分吸收马士基先进的管理经验，以规范和先进的国际化物流企业经营管理模式打造特种箱线下业务的坚实平台，能够更好的适应未来资产体量大规模扩张的需要;2)重新搭建业务平台可以不被旧有业务、人员和模式所束缚，可以加快服务模式的升级和经营模式的转型;3)特种箱线下业务可以采取更加市场化的操作方式，建立与之配套的物流服务网络及物流运营团队。
铁洋物流搭建的平台亦可以用作铁路集装箱普通箱业务的多式联运，将成为加强上市公司和大股东联系的纽带：铁洋公司目前经营的海铁联运业务与未来将大力发展的特种集装箱线下物流业务将同时受益于业务规模的扩大，但却各自服务于铁路普通箱业务和铁路特种箱业务，分别属于母公司中铁集和上市公司铁龙物流。考虑到马士基海运企业的背景，铁洋公司的海铁联运业务将不会从主业中剥离，这样来看这一物流平台将成为中铁集和铁龙物流资产联结的纽带，未来母公司中铁集普通箱业务注入上市公司的可能性看来较大，路径也越发清晰。
估值与建议：
我们维持铁龙物流股价趋势性向好的判断，重申“推荐”的投资评级，交易区间为12.0~17.6元。
（具体内容请见附件）
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