| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 15:23 |
作者： |
姚俊;罗嫣嫣 |
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撰写时间： |
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事件：
公司昨日公告董事会决议，拟通过公开产权交易方式取得中国国际多式联运有限公司（中铁多联）持有的上海铁洋多是联运有限公司（上海铁洋）31.4%的股权，标的挂牌价格1742万元。本次交易尚需在产交所成功摘牌并取得交割单后，与中铁多联签署股权转让协议。
评论：
1、上海铁洋为铁道部与AP穆勒集团的合资公司，主要从事海运货代和船代、跨境铁路运输、综合运输服务。
上海铁洋股权结构：上海铁洋公司为铁道部和AP穆勒集团的合资公司。
本次交易前：中铁多联占41%（铁龙大股东中铁集运的全资子公司）、上铁集运占10%（实际控制人为上海铁路局）、香港克维拉占49%（实际控制人为AP穆勒集团）。
本次交易后：铁龙物流占31.4%、中铁多联占9.6%、上铁集运占10%、香港克维拉占49%。
上海铁洋下设宁波、深圳、广州、西安、大连等13家分公司和沈阳、郑州2家办事处，主要提供海运货代和船代、跨境铁路运输和综合运输服务。
2、收购价格基本合理，大股东承诺现金补偿。
09年1倍PB，17.4倍PE的收购价格基本合理，10年亏损是转型的代价。
铁洋公司2009年净利润约320万元，净资产约5550万元。31.4%的股权对应的净利润和净资产分别约为100万元和1742万元。标的挂牌价格为09年1倍PB和17.4倍PE，收购价格基本合理。2010年铁洋出现亏损的原因主要是铁洋公司为推进向多式联运和特种集装箱业务的转型，逐步退出利润贡献比例较大且盈利相对稳定的传统船代和货代业务。
铁龙大股东现金补偿承诺体现了大股东对公司的支持和对铁洋公司未来发展前景的信心。铁龙大股东中铁集运承诺，若上海铁洋公司3年内出现大额计提损失情况，用现金补足损失。
3、公司收购铁洋公司对短期业绩影响很小，但将为公司特箱业务的发展带来国际化的经验、成熟的网络和优质客户资源。
铁洋公司具有开展全程物流业务、海铁联运和陆桥跨境运输业务的国际化经验。铁洋公司有AP穆勒集团带来的国际化管理管理经验。自1996年起开始在中国经营国际集装箱班列，专业从事跨境运输业务。提供从中国50多个从中国50多个城市，经由国际铁路联运穿越中国各陆路口岸，发往中亚、俄罗斯、蒙古、阿富汗、北朝鲜、越南、东南亚及东欧各国。同时从事海铁
（具体内容请见附件）
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