| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:05 |
作者： |
黄金香 |
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业绩简评
铁龙物流10年三季度实现净利润1.23亿元，EPS 0.123元，同比增长8.8%，前三季度实现净利润3.66亿，EPS0.365元，完全符合我们预期。
经营分析
经营保持稳定增长。1-9月份公司的营业收入为16.53亿元，同比增长42%，三季度收入为5.07亿元，与去年同期基本持平。收入出现增速放缓的原因主要是上半年部分地产尾盘确认收入，而下半年没有这块影响。毛利逐季提升，三季度的整体毛利率为39%，而上半年仅为34%左右，其提升的幅度约为6%左右。
铁路货运是增长的主要因素。沙鲅线是营口港唯一的疏港铁路，受到东北腹地需求向好地拉动，1-9月份营口港吞吐量同比增长23%，从而推动了沙鲅线出现20%左右的增长。
公司依然保持较好成长性：1、新箱型前景良好。化工箱业务增长确定，新订购的1000个箱子预计在明年投产；冷链物流市场广阔，但其尚处于试运行阶段，未来爆发的时点仍需等待；2、传统特箱由于需求依然较好，预计今明两年也将能够保持增长。3、营口港需求较好向好，以及二期扩能也给沙鲅线铁路货运未来增长打下坚实基础。
投资建议
当前的估值水平合理：由于受到前期市场整体大幅回落的拖累，公司整体估值水平也出现下滑。我们对铁龙物流10-12年的盈利预测分别是0.50/0.57/0.67当前股价对应10年的估值水平也就是26倍，11年也仅为22倍，目前估值水平基本合理。
鉴于冷箱、化工箱等高端特箱业务未来具有良好的发展前景和广阔的市场空间，我们长期看好公司的未来发展前景，维持买入评级，目标价依然为15元不变。
（具体内容请见附件）
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