| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 16:05 |
作者： |
朱乐婷 |
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收入、利润同比增速略低于中期，较去年同期有较大提升。三季度公司的收入和利润同比增长19.84%、28.02%，虽然略低于二季度收入和利润的同比增速，但较去年同期收入同比增长12.13%和利润同比增长19.5%有较大提升。同比增速提高是因为09年同期CPI低位运行的低基数效应，环比增速下降是由于去年CPI在6月触底反弹后低基数效应减弱所致。
期间费用率环比明显下降，毛利率环比下降，同比上升。三季度公司的期间费用率为15.01%，低于中期的15.26%，这主要是因为销售费用率和财务费用率明显下降。公司的毛利率较去年同期有较大的提升，但是略低于中期的毛利水平，这可能主要是因为公司大力开展促销活动以及新开的百货店处于培育期影响了整体毛利率。
购物卡和团购业务发展快速，公司市场影响力和占有率不断上升。三季度公司预收账款为10.38亿元，同比增长达61.74%，占公司营业总收入的比重从09年同期的8.73%上升到11.78%。这主要归功于公司上半年成立了专门的卡券业务部，将购物卡销售作为一项主要业务来抓，预计公司的购物卡销售将会更上一个台阶。
业绩稳健，给予“推荐”评级。考虑到今年通胀压力不断增加、CPI持续走高的情况，我们维持前期对公司10-12年的EPS为0.42元、0.55元、0.67元的判断，超市行业估值的历史中值在35倍，当前行业估值在38倍，对应短期目标价在15-17元，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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