| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:14 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
前三季度，公司实现营业收入88.11亿元，同比增长19.84%，归属上市公司股东净利润1.82亿元，同比增长28.02%，基本每股收益0.28元，符合我们的预期。
报告期，公司新增5家门店，营业网点达到667家，比年初净增24家。目前公司已有中百仓储147家、净增8家，中百便民516家、净增16家，百货4家。按照公司全年新增仓储大卖场不少于20家，便民超市60家的发展目标，4季度开店压力较大。
中国城市商网公布的数据显示，1-9月，中百仓储销售收入同比增长15%（按此口径中百集团增长16.36%），其中9月增长23%；中心百货及青山商场前三季度销售增速均维持在5%左右的水平。
公司1-9月综合毛利率为18.18%，同比提高0.35个百分点，保持了稳中有升的态势，规模效应凸显。我们认为公司作为国内物流体系最为健全的超市企业之一，随着新配送中心的建成，毛利率仍有提升空间。
费用方面，1-9月，公司销售费用率为10.85%，同比上升0.07个百分点，管理费用率为3.98%，同比上升0.29个百分点，主要源于扩张费用的增加、员工工资上涨及五险一金标准的提高。
从单季表现看，公司3季度实现营业收入27.55亿元，同比增长18.80%，实现归属上市公司净利5486.93万元，同比增长23.32%，增速较上半年均有所下降，主要由于外延扩张减慢、费用提升以及去年同期基数较高。
我们认为在通胀背景下，公司业绩在4季度仍会有较快的增长，预计公司2010年每股收益0.42元，维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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