| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 16:03 |
作者： |
张先萍 |
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从微观层面看有效的供应链管理和规模化是超市企业的盈利核心驱动力。在行业层面，超市业竞争加剧，二三线城市仍有增长空间。从宏观层面看，通胀对超市同店收入的影响滞后一个季度，而收入增长对此的影响并不明显。通胀和收入都和超市的收入呈正相关性。
作为关注超市的区域龙头企业，直采比例的提升和物流建设是公司未来内生性增长的主要看点，直采比例提升1%，毛利率至少增加0.3%；而目前公司进行的4个常温和1个生鲜配送中心，不仅利于降低物流成本，改善库存，也会通过生鲜食品加工提升食品类毛利率。我们认为公司未来三年的毛利率将呈上升趋势。
湖北省较快的消费增速及二三线城市的发展空间为公司的外延扩张提供了条件，计划每年新增的20家仓储超市和60家便民超市预期带来收入和利润的增长。小摩尔业态（超市+百货+家电）是公司针对二三线城市一站式需求做出的拓展规划，而吴家山物流中心在未来有望改建购物中心。
盈利预测：我们预期公司10/11/12年每股收益0.42/0.56/0.71元，给予11年30倍PE，目标股价16.8元，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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