| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 14:10 |
作者： |
王鹏;崔莹 |
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公司近日发布业绩预告的修正公告，将2010年度1-9月归属上市公司股东净利润同比增长从55%-85%上调至85%-105%。
投资要点：
上调业绩预告的主要原因是消费电子领域产品收入增长超预期。据了解，消费电子领域产品收入增长超预期主要是GPS手机所贡献，包括传统合作伙伴诺基亚GPS手机的放量，也包括三星和摩托罗拉等新的合作伙伴GPS手机销量的快速增长。
GPS手机销售放量是一种必然。我们在《四维图新-成长确定，爆发可期》中明确指出，技术、需求、政策三轮驱动，GPS手机市场将迎来爆发，作为行业龙头，公司GPS手机导航地图销量增长速度将远超单价的下跌，未来收入增长值得期待。
GPS手机销售放量将对公司估值起到积极作用。我们保守预测，未来几年GPS手机地图平均单价20元/份，年均销量1500万份，年均收入在3亿元；乐观情形下，未来几年GPS手机地图平均单价30元/份，年均销量2000万份，年均收入在6亿元。GPS手机导航地图和车载导航地图所用的地图数据库相同，边际成本相对较低，收入增长对于利润的贡献相当可观，我们认为，GPS手机销售放量将对公司估值起到积极作用。
今年国内汽车销量将达1700万，逼近美国最高水平，确保前装车载市场稳定增长。
前装车载装配率提高是大趋势，汽车销量将保持在历史高位，作为行业双寡头之一，公司优势明显，在前装车载导航地图市场存在确定性增长空间。
与阿尔派合作意在长远。市场此前一直认为，公司在前装车载市场的客户以日系中端车型为主，而主要竞争对手高德软件则以欧美高端车型为主。阿尔派作为世界著名的导航仪厂商，连续多年在北美前装车载市场排名第一，通过和阿尔派的合作有于公司进军欧美高端车型市场，进一步巩固公司的龙头地位。
维持公司推荐的投资评级。我们上调公司2010-2012 EPS至0.58元、0.86元和1.17元。我们认为公司在电子地图服务特别是动态交通信息服务领域取得突破是大概率事件，未来6-12个月目标价44-48元，维持公司推荐的投资评级。
风险提示：主要竞争对手高德软件发展超预期，挤压公司在前装车载市场和GPS手机市场的空间。
（具体内容请见附件）
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