| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月29日 17:25 |
作者： |
惠毓伦;亓辰 |
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前装车载导航市场增长明确，支撑公司持续成长
我国汽车产业将持续稳定增长。目前国内汽车保有量大约为7000多万辆，预计2020年将超过2亿辆，增长1.8倍。另外我国车载导航设备新车装配率较低，2009年仅为4.4%，远低于日本和欧美的水平，未来增长空间巨大。我们预测国内前装车载导航设备销量在2012年将达到120.81万台，比2008年的销量增长了2.5倍，2012年实现前装车载导航产品收入达到6.34亿元，复合增长率达到23.85%。
手机导航产品增长空间巨大，为公司未来重要利润增长点
据赛迪顾问统计，2006年国内GPS手机销量为19.9万台，到2009年销量增长至531.4万台，复合增长率达到198.9%，GPS手机销量占手机总销量比重从2006的0.15%增长至2009年的3.69%。我们预测国内GPS手机在未来3年将处于高速发展时期，销量在2012年将达到4065.6万台，复合增长率达到97.00%，公司GPS手机导航产品收入在2012年有望实现3.37亿元。
动态交通信息服务产业链初步形成，未来增长可期
根据Frost & Sullivan预计，我国动态交通信息服务的用户规模将高速增长，2012年用户有望增长至28万人，是2009年2万人的14倍。随着产业技术的发展以及政府扶持力度的加大，动态交通信息服务亦有望成为公司未来重要的利润增长点。
盈利预测与投资评级
根据我们的预测，公司2010-2012年收入分别为6.51亿元、8.72亿元、11.04亿元。归属母公司净利润分别为2.61亿元、3.57亿元、4.94亿元，对应EPS分别为0.59元、0.82元、1.13元。综合考虑同类上市公司估值水平，我们给予公司2011年50倍PE，目标价格为41.00元，维持公司“持有”评级。
风险提示
目前公司的客户相对集中，大客户的流失会对公司收入造成较大影响；另外竞争的加剧有可能促使公司产品价格加速下降。
（具体内容请见附件）
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