| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月14日 15:56 |
作者： |
王念春 |
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事项：
公司公告第二期股权激励草案：拟给予激励对象共1080万份股票期权，行权价22.31元，有效期为自股票期权授权日起四年。激励对象可在股票期权自授予日起12个月且2010年年度报告公告后，在本计划规定的可行权日按获授的股票期权总量的30%、30%、40%分三期行权。行权的业绩条件为每一个行权年度的前一年净资产收益率不低于10%，以09年的净利润为固定基数，每个行权期较09年净利润增幅或者是年复合增长率达到或者超过18%。净资产收益率与净利润的指标均以扣除非经常性损益的净利润与不扣除非经常性损益的净利润二者孰低者作为计算依据，净利润指归属于母公司所有者的净利润。股票期权成本应计入公司管理费用，并在经常性损益中列支。激励对象包括董事（不包括独立董事）、高级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员共83人。
评论：
激励对象范围明显扩大
公司第一期股权激励的首次授权日为去年2009年10月28日，相比公司上一次股权激励，这一次的二期股权激励的激励对象范围有明显扩大。显示公司希望借助股权激励这一有效的激励方式，激发公司主要的技术和业务人员骨干的团队力量来提升公司竞争力，进而获得业绩的稳健增长。第一期股权激励时，公司按2008年净利润基数基础为7.9亿元，而本次二期股权激励按2009年净利润基数为10.67亿元，同比2008年增长35%。
彰显公司对未来成长信心，资产整合以及产品创新进程加快
虽然从业绩约束条件来看，达到的业绩增速并没有超过我们之前对公司的盈利预测，但我们认为仍然给市场很好的传达了公司对未来的成长信心。以及通过资产整合完成白电整合平台、产品创新、营销模式创新等提升盈利的进程都有望加快的信号。同类公司中如美的给公司形成较大的竞争压力，公司也需要加快进行白电资产平台的搭建。我们认为公司将从以下四个途径来提升公司的竞争力及业绩增速：
各项费用包括关联交易费用的缩减
收购部分子公司股权，减少少数股东损益
通过产品差异化创新，获得主要三类白电（冰箱、洗衣机、空调）的市场份额提升和产品结构优化
通过海尔电器控股的日日顺，获得三、四级市场渠道通路业务扩展得到的新的利润来源
维持对公司“推荐”评级
预期2010、2011、2012年公司每股收益1.30元、1.75元、2.06元。我们看好公司从海尔电器获取由于渠道分销所带来的价值提升，公司在资产整合以及内部经营改善仍有进一步展望空间。本次二次股权激励向市场进一步传达了公司对未来的成长信心，以及对未来资产整合、产品创新带动下的盈利能力提升的加快推进趋势，维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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