| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月18日 14:03 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
2010 年上半年，经纪业务、承销业务和自营业务收入构成公司营业收入的主要成分，其中，经纪业务收入占比为47.7％，投资收益占比为22％，是支撑营业收入上涨
的主要力量。承销业务、投资收益、利息净收入及资产管理业务收入的大幅度增长，是支撑公司业绩增长的主要动力。
2010 年上半年，宏源证券佣金率为0.14％，与2008 年及2009 年上半年相比有所降低。营业部新设和佣金价格战也影响到公司的经纪业务收入，但幅度较小。由于在
省外的业务拓展，大部分省份的交易额同比都出现增长趋势。交易额和佣金率下降幅度较小，因此，宏源证券的经纪业务收入同比仅下降13.6%，与其他券商相比，下降幅度最小。
记账方式的改变，隐藏了公司的亏损。2010 年上半年，公司可供出售金融资产中股票的公允价值为7.5 亿元，与去年末相比减少3.6 亿元。致使资本公积减少90%多。
大部分亏损都隐藏在可供出售金融资产项下，使投资收益表面上产生了盈利。
2010 年上半年公司共承销股票金额136.05 亿元，承销12 家，承销业务收入3.22 亿元，业务收入同比增长1045.7%。承销业务收入对公司的业务收入贡献比为
18.9%。
预测2010 年宏源证券的每股收益为0.97 元。对应市盈率为17.5 倍，给予谨慎推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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