| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:04 |
作者： |
王大力;丁小玲 |
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上半年营收增30.32%，净利润增40.13%。公司发布2010年半年度报告，上半年实现营业收入7.31亿元，同比增长30.32%；归属于上市公司股东的净利润为4.91亿元，同比增长40.13%；基本每股收益0.50元；归属于上市公司股东的每股净资产4.49元，比期初增加0.39%；加权平均净资产收益率10.82%，比上年同期上升1.15个百分点。
经纪好于预期，投行业务发力。上半年经纪业务净收入8.15亿元，同比下降13.93%；承销与保荐业务净收入3.23亿元，同比增长10.46倍；投资净收益（含公允价值变动收益、剔除对联营合营企业的投资收益）3.76亿元，同比增长68.60%；资产管理业务净收入3902.83万元，去年同期无此项收入；利息净收入8021.06万元，同比增长9.40%；其他综合收益-3.04亿元，去年同期为3.09亿元；综合收益4.27亿元，同比减少48.58%。
上半年经纪业务营收贡献42.77%，市场占有率上升2.27%，佣金下滑7.19%。上半年宏源证券股票、债券、基金及权证四项合计交易额6629.873亿元，其中股票交易额5965.311亿元，股票交易市场占有率1.326%，比2009年全年市场占有率提高0.029个百分点。Wind统计的102家券商中，公司上半年市场占有率行业排名第23，在13家上市券商中排名第8。上半年公司平均净佣金0.1229%，比2009年平均水平下降7.19%，降幅低于行业平均降幅且绝对佣金水平基本处于高位，随着竞争加剧且营业部开设西进，公司现有佣金水平将面临较大挑战。此外，公司一季度佣金水平为0.1223%，二季度为0.1213%，降佣集中在一季度。
自营业务营收贡献21.99%，自营规模微降9.74%，自营投资风格谨慎。
期末两项金融资产合计51.25亿元，比期初减少9.74%。其中，交易性金融资产37.82亿元，占总投资规模比例为73.78%。配置上以债券为主，上半年公司债券、股票、基金以及其他类资产配置比例分别为67.32%、20.62%、1.52%和10.54%。
投行业务营收贡献18.90%，同比增长10.46倍，业务及管理费用同比增长22.83%，管理费用率38.31%。上半年，宏源证券募资金额/发行规模合计139.65亿元，承销项目16个。其中，首发8个，增发1个，债券发行7个。截至2010年8月6日，宏源证券承销与保荐金额及家数均位于行业第10名，在上市券商中排名为第6。上半年公司业务及管理费用6.55亿元，同比增长22.83%；业务及管理费用率38.31%，同比增加2.34个百分点，比去年全年降低2.77个百分点。
上半年公司经纪业务好于预期，投行业务表现出色，自营业务变现浮盈且可供出售金融资产上尚存大量浮亏而未计入利润表。再融资后公司资本实力大大提高，尽管公司或将成为第三批两融试点，但短期内创新业务对公司增量业绩有限，且直投与资管业务尚在起步期，当前宏源证券在券商板块中估值不占优，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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