| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 17:44 |
作者： |
刘英华 |
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事项：
8月14日宏源证券公告了2010年中报：营业收入17.09亿元，同比增长30.32%；净利润7.31亿元，比去年同期增长40.13%；净资产收益率10.82%，比去年增长1.15个百分点；每股净资产4.49元，与去年同期基本持平；基本每股收益0.50元。
平安观点：
业绩增幅超预期，投行业务和投资收益是亮点。上半年公司股票主承销金额105亿元，债券主承销31亿元，承销收入共计3.22亿元，占营业收入18.90%，行业排名大幅提升至7位（股票债券主承销家数口径）。投资净收益3.78亿元，同比增长88.82%，公司稳健的股票配置和较高的债券收益是主因。
经纪业务市场份额略增。公司一方面继续巩固在新疆地区的区域优势，另一方面在北京、天津、山东等经济发达地区的收入增长迅猛。公司整体佣金率水平处行业内较高水平，1季度股票基金的净佣金率约为0.138%，下降幅度较同业缓和。上半年公司在证券行业佣金率同比下降20%左右的背景下，佣金收入同比仅下降13.58%，股基市场份额从去年底的1.28%增至1.31%，行业排名稳定在21位。
资产管理业务和期货业务良性发展。公司第一支集合理财产品宏源一号期间收益率领先同期上证综指。所属全资子公司宏源期货有限公司的业务收入同比增长52.97%，市场份额0.82%。
风险因素：浮盈释放后净资产略减。资本公积在一季度环比下降3.1%的基础上，二季度继续下降了11.7%。不过可供出售金融资产一季度环比下降11.5%的基础上，二季度回升了7.1%。
首次给予“推荐”评级。鉴于公司强劲的投行业务发展势头和稳定的经纪业务市场份额，我们预计公司2010-2011年实现净利润分别为11.86亿元和14.61亿元，对应的EPS分别为0.81和0.98。
（具体内容请见附件）
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