| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 14:47 |
作者： |
路颖;潘鹤 |
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撰写时间： |
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公司今日（2010年8月14日）发布2010年半年报。报告期内公司实现营业收入25.05亿元，同比增长27.98%；实现利润总额9776万元，同比增长7.94%；实现归属于上市公司股东的净利润5840万元，同比增长10.18%，扣除非经常性损益的净利润5783万元，同比增长10.52%。
2010年上半年公司全面摊薄每股收益为0.37元，净资产收益率为7.08%，较去年同期增加0.07个百分点；公司每股经营性现金流在报告期为0.58元，较去年同期减少59.16%。
此外，公司六届十一次董事会审议通过了《关于购买资产的议案》。公司与吉林省东润房地产开发有限公司签订了《在建工程转让合同》，与长春伍陆柒捌集团有限公司、中国科学院东北地理与农业生态研究所分别签订了《协议书》，以总价款5236.84万元人民币的价格（含部分装修补偿）购买上述各方转让的总计建筑面积为3757.6平方米的房产、2957.52平方米的在建工程及2297平方米的国有土地使用权（参见表2），拟用于欧亚商都四期项目的建设。
简评及投资建议。公司一、二季度销售收入均保持28%左右的较快增速，主要来自于商都的内生增长、欧亚卖场的租赁收入增长以及通化店、白城店和数家连锁超市（上半年新开3家）的外延收入贡献；收入的释放使得上半年期间费用率略有下降；但收入的结构性变化以及新开门店仍处于培育期等因素导致上半年毛利率下降1.39个百分点，从而最终导致营业利润增长8.22%，归属于母公司净利润增长10.18%，低于收入增速。
对于拟建的欧亚商都四期项目，我们给予较为积极的评价：一方面可以使公司进一步利用红旗商圈日益增大增强的消费群体和消费能力，从而推动主力门店欧亚商都在该商圈内的体量规模、销售规模和品牌影响力达到进一步的垄断地位；另一方面四期项目也有望与目前商都内品牌和业态进行相互补充，从而进一步拉动整体消费氛围，形成协同效应。我们估计，考虑到物业建设、装修及设备重置等因素，四期项目可能于2011年底或12年开业运营，开业后折旧摊销费用会有一些增加，但鉴于红旗商圈较强的消费能力、公司在当地无可置疑的影响力以及与原有门店的协同效应，我们认为商都四期有望拥有较短的培育期，在收入和利润上尽快做出贡献。
在不考虑新项目的影响下，我们维持对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1.036元，（对2010年相对保守的预测主要是考虑到公司在财务处理上一贯采取的较为保守的方式，而无论从公司稳健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内较强的竞争实力上看，我们仍认为其具有较大的业绩释放潜力）公司目前26.52元的股价对应其2010-11年PE分别为33.8倍和25.6倍，我们维持其28.70元的六个月目标价以及长期“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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