| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 15:23 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
上半年，公司实现营业收入25.05亿元，同比增长27.98%，实现归属上市公司股东净利润5840.04万元，同比增长10.18%，基本每股收益0.367元，符合我们的预期。
公司利润增速明显慢于收入增速主要由于公司处于快速扩张期且新开门店体量较大，需要一段时间的培育期，随着新开门店的逐步成熟及超市业务规模的扩大，集约效应在未来将逐步体现。z报告期公司综合毛利率为13.27%，同比下降1.39个百分点，其中商业部分毛利率为8.03%，同比减少2.65个百分点。我们认为公司毛利率下降一方面源于公司已有门店品牌仍在逐步调整，租赁业务占比逐步下降；一方面源于公司新增大型门店较多及超市业务占比逐步增加。
费用方面，上半年，公司销售费用率为2.53%，与去年同期基本持平，在扩张过程中费用控制较好；管理费用率为6.16%，同比下降0.67个百分点，内部效率持续提升。
从单季表现看，公司2季度实现营业收入13.55亿元，同比增长27.93%，，增速与1季度基本持平，我们认为公司营业收入在淡季增长依然较快主要得益于合理的促销活动及有效的外延扩张。
扩张方面，公司吉林欧亚商都、白城欧亚购物中心已基本具备全面开业条件，辽源欧亚商贸城项目已经开工建设，梅河欧亚购物中心项目前期工作进展顺利；综超连锁业态发展持续向好，报告期新开连锁超市3家，符合全年新增5-6家的年初计划，连锁超市已成为公司经营发展的重要力量。
我们预计公司2010年每股收益0.76元，估值合理，维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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