| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:15 |
作者： |
张冬峰;柳茵 |
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投资要点
2010 年1-6 月，公司实现营业收入96,992.27 万元，同比增长36.17%；实现归属母公司所有者权益的净利润9,703.45 万元，同比增长99.81%；全面摊薄后每股收益0.39 元。
净利润大幅增长主要源于产品结构升级及自有品牌比例提升。
在产品结构升级方面：1）产品多元化格局初步形成。公司扩大了小型化、细管径、大功率等节能灯新品的产能，加快了节能灯产品升级；且新增金卤灯、高压钠灯、LED 照明等种类。2）继续向产业上游延伸。5 月份完成了对杭州汉光50%股权的收购，实现了向高气压放电灯的拓展；浙江远阳公司预计将于7 月底点火试生产，为公司提供配套原材料；江苏合资公司预计将在8 月注册成立，将解决公司灯管产能不足的问题。3）产品结构调整使得毛利得以提升。今年上半年综合毛利为22.68%，同比提升5.06个百分点。
在自有品牌比例提升方面：1）自有品牌在国际、国内两个市场的产销全球化战略按步骤推进。公司连续第三年获得节能照明产品国家采购招投标总分排名第一；国内销售继续快速增长，销售额同比增长75.09%；欧洲、美国公司自有品牌推广稳步进展。同时，公司加大对拉丁美洲地区业务的拓展，该地区收入涨幅明显，同比增长了113.92%。2）加快LED 照明项目的建设进度。为应对未来市场对LED 产品的需求，公司在人、财、物各方面全力支持厦门基地的建设，LED 一期厂房将于下半年搬迁使用；公司LED 照明产品连续露面国际展会，得到国际客户认可，为加快拓展LED 照明业务奠定了良好的基础。
公司上半年营业外收入同比大增214.61%，主要源于国家高效照明产品推广项目财政补贴增加。今年公司继续获得政府高效节能产品的推广任务，不仅未来的推广量值得期待，而且在节能灯推广项目中拥有一定竞争实力。
公司将加快T2、LED新型环保节能灯等重点项目的建设进度。通过新项目、新产品的加快建设与推广，在全球淘汰白炽灯浪潮中占得先机。
风险：产能瓶颈；行业转型为规模化的竞争；金融危机后续影响持续；人民币汇率波动。
盈利调整及投资建议：公司所处的节能照明子行业目前正在快速发展，符合全球所倡导的低碳、节能、环保之理念，在传统照明光源的替代上具有极大潜力。在相关产业政策的扶持下，未来市场容量巨大，发展前景广阔。基于公司上半年业绩的提升略超预期，我们调高收入增速及毛利率。预计公司10、11、12年EPS分别为0.73、1.05、1.45元，对应PE分别为33.44、23.16、16.80倍，调高至“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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