| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 16:45 |
作者： |
方馨;王稹 |
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浙江阳光2010年上半年实现营业收入9.70亿元，同比增长36.2%；营业利润0.93亿元，净利润0.97亿元，同比分别增长60.3%与99.8%。每股收益0.39元，超过我们之前的预期，与预增公告相符。二季度收入5.41亿元创新高，同比增长46.9%，超过08同期高点水平。
各类产品需求向好。节能灯收入6.45亿元同比增21.7%，略低于我们的预期，主要由于传统灯管产能不足，而T2灯管线改造到5月完成，扩产效果将于下半年显著体现；T5大功率荧光灯收入增长45.6%，特种灯具97.4%，并表汉光略有贡献；LED灯完成收入约2000万元。
经济波动影响较小。欧洲业务收入2.20亿元同比增25.0%，在节能灯替代白炽灯的大趋势下并未带来大的影响，汇率因素略影响盈利能力。拉美、中国与亚洲业务分别增长113.9%、75.1%与18.4%，中国业务增长体现国内销售渠道拓展的成果。
毛利率提升受益技改与产品结构提升，研发投入增加管理费率。综合毛利率同比提升5.1个百分点至22.7%，源于大功率荧光灯与灯具、高端节能灯T2（占节能灯已近30%）占比上升、自有品牌占比上升。
政府补助2178万元大部分为09年节能补贴，今年推广仍可期待。亚凡尼和上虞森恩浦荧光材料25%股权收购使少数股东损益大幅下降。应收应付款项和存货的上升，体现业务大幅增长的影响，周转率略降。
照明行业需求向好，公司产能瓶颈克服后业绩有望加速释放。我们调高公司2010-2012年EPS分别至0.80元、1.03元与1.34元，对应摊薄后0.68元、0.87元与1.14元。维持"谨慎增持"，关注增发进展。
（具体内容请见附件）
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