| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月02日 13:26 |
作者： |
林园远 |
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近期，我们走访了大秦铁路，调研了公司经营现状，及行业发展方向。
2010年大秦铁路运量有望超过4亿吨：受益下游需求回升，1-6月大秦线完成运量1.995亿吨，占全年目标的52.5%，预计在各方面技术的磨合下，2010年大秦线运量有望超过设计上限的4亿吨。运量饱和后，大秦线收益趋于稳定。
2010年煤运增量来自山西、内蒙：山西煤炭整合初步完成，带来山西产煤量的增加，以及包线完工带来内蒙的煤运量，是今年煤运增量的主要构成。
大秦线煤运需求总体稳定：经济的发展，以及北煤南运的天然需求，是铁路煤运需求的保障；山西、内蒙产煤量稳中有增，下游港口（秦皇岛、曹妃甸）配套卸货能力，可支撑公司长期煤运需求。经济的波动，影响的只是短期煤运需求。
运价上调、运能释放，是拟收购资产的未来的两大看点：由于普通货运运价的上涨，拟收购资产的盈利能力在09年上半年扭亏。该业务未来的发展有2个看点，一是运价的继续上升，二是客运线开通后，货运能力的不断释放。
铁路行业改革是铁路业的主要契机，但短期难见：行业改革是必然的，未来铁路改革的方向在于客运高铁化，货运重载化。由于高铁建设更多出于国家战略，因此其票价尚难被普通百姓接受，因此客运高铁化、货能释放可能低于预期。
盈利预测及估值：不考虑收购，预计2010年公司可获EPS 0.64元，对应PE 13.4倍，PB 2.5倍，假设分红维持去年0.3元/股的分红，则股息率为3.4%。如按考虑收购增发，则2010年EPS为0.73元，PE不足12倍，处于历史低位，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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