| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月21日 16:02 |
作者： |
刘正 |
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受益业务量增长，2010年业绩有望提升34%，首次“增持”评级。不考虑资产收购，大秦铁路2010年业绩有望提升34%，这主要得益于煤炭运量的显著增长。我们预计2010年大秦线煤炭运量可达3.9亿吨，比2009年提升18%。根据我们的业绩预测，大秦铁路2010年和2011年的动态市盈率分别为12倍和10倍，而根据湘财证券的DCF估值模型，其绝对估值为11.73元，我们首次给予“增持”评级。
大秦铁路未来10年仍是我国核心的煤运通道。我们坚信大秦线在未来10内，其作为煤炭核心通道的地位不会改变。主要原因是山西和蒙西及山西等主要集煤地仍是南方煤炭需求的主要供给地，且蒙西和陕西煤炭产量的快速增长为大秦线提供了充足的货源。但我们还是提请注意的是，煤炭进口替代和新能源替代仍对“西煤东运”构成长期威胁，未来10年我国新增风能和核能装机容量年发电量约为7.78亿吨标准煤。
拟收购太原局运输主业资产盈利有提升空间。我们较看好拟注入的太原局运输主业资产的盈利增长空间，因为随着客运专线的建成，原有线路的运能将会得到释放，货物周转量有望得到提升；且2010年1月起，太原局将对货物运输基准价上调0.007元/吨公里，此一项约增加货物运输收入4.2亿元，太原局运价上调后仍与大秦线运输基价有较大的差距，未来仍有持续的上调空间。
未来驱动公司业绩提升的因素仍较多。未来3年，业务量的稳定增长、基准运价可能的提升和资产的再注入均是驱动公司业绩提升的关键因素。总体来看，我们倾向于判断后两个因素驱动力更大，同样不确定性也更大。
（具体内容请见附件）
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