| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月30日 11:26 |
作者： |
张广荣 |
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投资要点：
2010年上半年公司实现营业收入1.12亿元，同比增长59.82%；实现归属上市公司股东净利润2147万元，同比增长17.85%。摊薄后EPS为0.28元，同比增长16.67% ?手机游戏收入实现大幅增长：分业务看，公司新开拓的手机游戏业务上半年实现收入3563.48万元，同比大幅增长635.59%。传统业务中短信业务、彩铃业务分别保持了7.32%和5.69%的增长率，而彩信业务出现下滑，实现收入245.15万元，同比下降29.84%。我们判断移动互联网时代，手机游戏（手机软件）产业会有个爆发性增长，主要的催化剂来自于智能手机的迅速普及，运营商对手机应用程序商店的大力推动。
毛利率有明显下滑：由于行业竞争加剧、新业务团队人工成本和运营成本增加等原因，公司上半年实现综合毛利率43.85%，同比下降14.2%。随着公司未来新业务团队的逐渐稳定，我们判断未来几年公司毛利率趋势是略有下滑并逐渐趋于平稳。
期间费用率同比下降5.43个百分点：2010年上半年公司销售费用占收入比重从2009年上半年的10.91%下降到2010年上半年的8.74%，管理费用从18.19%下降为14.68%，整体期间费用率则从28.04%下降为22.61%，降幅明显。显示出公司转型期对费用的控制卓有成效。
公司3G业务储备丰富、参股企业贡献收益：公司目前储备的3G新业务包括手机游戏、流媒体、位置服务、手机商务和无线社区等。公司内部组建了一个20人左右的手机游戏研发队伍，对外投资的杭州掌盟上半年贡献投资收益289万元。
盈利预测与评级：我们预测10、11、12年EPS分别为0.49元，0.71元和1.01元，未来三年复合增长率超过40%，以7月28日34.48元收盘价计算，对应PE为70倍、48倍、34倍，短期估值过高，给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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