北纬通信（002148）：毛利率出现下降

　　事件：北纬通信公告2010年上半年其实现收入1.12亿元，同比增长59.5%；净利润2147万元，同比增长17.9%；EPS（每股收益）0.28元。

　　点评：我们认为，北纬通信收入增长高于预期，而由于北纬通信积极布局3G新业务，相关投入增加致毛利率短期出现下降。由于下半年行业政策尚存在变数，我们维持对其全年收入增长48%的增长预期，同时，我们认为北纬通信的毛利率下降不是常态，收入规模上升和新业务收入占比继续提高将平抑毛利率下降对业绩产生的影响。

　　值得注意的是，北纬通信新业务手机游戏占比已达31.8%，收入占比较去年全年上升18.1%。北纬通信中期业绩除了收入高增长亮点以外，在行业政策较为严苛情况下，新业务手机游戏的占比仍然上升到约1/3是另一大亮点。一方面表明北纬通信在手机游戏新业务的把握和运营上有独到之处，另一方面也给投资者信心，相信其未来在众多其他新业务的开展上会有上好表现。

　　我们重申行业短期“风雨”不会改变北纬通信移动互联网战略确定性成功的观点。市场当前对移动互联网行业持矛盾态度：一方面看好移动互联网的光明前景；另一方面又担心当前行业政策对相关企业业绩的短暂影响。

　　我们目前维持对北纬通信2010-2012年EPS分别为0.70元、1.12元和1.53元的业绩预测，以35-40倍的PE（市盈率）计，合理价格为39.2-44.8元，维持对其“推荐”的投资评级。

　　国联证券 韩星南  (原载于东方早报)