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投资要点：
上半年业绩符合预期。2010年上半年公司实现营业收入1.12亿元，同比增长59.5%；营业利润2,339万元，同比增长19.6%；归属母公司所有者的净利润2,147万元，同比增长17.8%；摊薄每股收益0.28元，符合预期。二季度单季公司实现营业收入5,455万元，同比增长61.2%；归属母公司所有者的净利润1,183万元，同比增长18.7%；摊薄每股收益0.16元。公司预计2010年1-9月净利润同比增长幅度为0-30%。
手机游戏业务继续高速增长。二季度延续一季度的高速增长势头，主要得益于手机游戏中自有品牌游戏成熟以及引入优秀游戏，上半年手机游戏收入3,563万元，同比增长635%，预计10年全年收入规模可达7,500-8,500万元。传统业务短信、彩铃收入增长稳定，分别同比增长7.3%、5.7%，收入占比55%，较09年全年下降19个百分点。
毛利率下滑、费用率下降，投资收益贡献利润。综合毛利率44%，同比下滑14个百分点，系开展新业务增加人工及运营成本所致，我们分析毛利率短期内得到改善的可能性不大。期间费用率22.6%，同比下降5.4个百分点，主要是由于收入的快速增长，增速超过费用增速，体现出规模效应。营业利润增长中55%来自投资收益的增长，上半年投资收益为275万元，得益于持股35%的杭州掌盟手机游戏业务的发展加快。
关注焦点。①手机视频推广逐渐加强，将为公司带来新的利润增长点；②投资平台子公司永辉瑞金投资已持股5家公司，有望带来更多的投资收益；③手机阅读、移动社区等新业务储备也会在未来成为驱动业务。④手机游戏为中移动重点发展增值业务，也是众多增值业务中爆发性最强的业务。⑤SP、CP议价能力弱，受行业整顿影响大，同时梦网平台地位逐渐被削弱。
盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.29/0.42/0.71元，若剔除股权激励成本，每股收益分别为0.58/0.71/0.91元，估值水平较高，但考虑公司未来仍有快速增长的可能，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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