| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月28日 13:56 |
作者： |
康志毅 |
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投资要点
1季度业绩平稳增长。2010年1季度公司实现营业收入5,793万元，同比增长57.9%；营业利润1,027万元，同比增长15.5%；归属母公司所有者的净利润965万元，同比增长16.8%；摊薄每股收益0.13元。公司预计2010年1-6月归属母公司所有者的净利润同比增长幅度为10-30%。
营业收入增长加速。09年2-4季度公司营收增长相对平稳，1Q10由于手机游戏、彩铃业务的快速增长，营收增长加速，增速达到57.9%。手机游戏已经成为公司成长的动力，而在中国移动战略型增值业务当中手机游戏是增长最快的业务，借助中国移动的平台，手机游戏将继续保持快速增长。
采购成本增加至毛利率下降，规模效应促使费用率降低。毛利率42.5%，同比下降14.5个百分点，环比提升5.6个百分点，是由于游戏内容采购的规模扩大以及运营成本的上升，而环比提升是由于4Q09低毛利率的系统集成收入确认，造成毛利率下降。期间费用率23.4%，同比降低6.3个百分点，实现了规模效应。
关注焦点。09年底运营商停止WAP计费，对公司收入产生影响，预计5月份中移动计费有望重启，对公司股价将产生刺激作用。除手机游戏以外，手机动漫、手机阅读等新业务中也有布局，未来有望成为公司新的利润增长点。
投资建议。维持公司2010-2011年每股收益分别为0.54元、0.70元的盈利预测，动态市盈率分别为75x、57x，估值水平高，考虑公司新业务有望超预期，因此仍维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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