| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月29日 15:34 |
作者： |
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核心观点：
1、业绩略低于市场预期。
2010年上半年，公司实现主营业务收入5.45亿元，同比增长39.7%；实现营业利润2.04亿元，同比增长36.8%；实现归属于母公司所有者的净利润1.57亿元，同比增长37.9%；实现基本每股收益0.26元，业绩略低于市场预期。
2、上半年传统业务增长稳定。
2010年上半年公司印刷相关业务实现收入2.52亿元，同比大增63.7%，主要是由于公司对商印业务扩产所致。公司广告业务实现收入1.48亿元（其中户外广告0.43亿元，同比增长34%），同比下降1.11%，主要是由于公司不再代理成都电视台夜间省内广告导致收入减少。发行及投递业务实现收入0.63亿元，同比增长10.6%。成都梦工厂并表后的网游业务实现收入0.46亿元，较2010年0.98亿元的净利润目标尚有较大差距。上半年公司业务的综合毛利率为53%，较去年同期增加3.6个百分点；其中网游和广告业务的毛利率较高，分别为88%和69%。
3、下半年网游业务值得期待。
易观国际的数据显示，2010年第2季度我国网游市场的收入规模为77.8亿元，环比下滑0.5%；新老产品交替的真空期是网游市场增长停滞的主要原因，预计下半年网游市场将有爆发性回升。
公司目前正在积极拓展网游业务，2010年上半年公司成功实现了与魔艺科技公司的资本合作，使公司新产品的研发能力得到了提升。今年三季度，公司的《圣斗士2》、《侠义世界》、《Web侠义道》三部游戏将完成公测并全面推出运营；随着下半年国内网游市场的或将回暖，公司网游业务有望获得较高增长。
4、给予公司推荐_A的投资评级。
我们预测公司10、11年的摊薄每股收益分别为0.54、0.66元，对应的10、11年动态PE分别为33倍、27倍，估值不贵。公司战略意图明确，力争成为传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、以及文化产业战略投资者。考虑到公司传统业务的稳健性，以及下半年公司网游新产品可能为公司带来的业绩提升和公司对新媒体业务的进一步开拓，我们给予公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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