| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月23日 14:21 |
作者： |
王萍;郭怡娴 |
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要点：
报告期内，公司销售啤酒234万千升，加上受托经营企业共销售啤酒246万千升，同比增长5.13%。公司实现营业收入503544万元，同比增长2.88%；实现利润56994万元，同比增长19.33%；实现净利润39867万元，同比增长25.20%，每股收益0.329元。
受益低成本大麦，毛利率提高：受益于低成本大麦，公司上半年的毛利率为42.1%，同比提高3.2%；新开拓区域占比提高导致销售费用率同比上升2%，财务费用率同比下降0.5%，管理费用率同比持平。销售净利率为7.9%，同比上升1.4%。
分地区销量情况：北京地区受低温天气影响，销量略低于去年同期水平；福建市场受暴雨天气影响，销量同比下滑较多；广西市场继续保持高速增长，销量达50万千升，同比增长25%；广东市场延续了迅猛的发展势头，销量、利润大幅提高，实现啤酒销量19万千升，同比增长40.59%；内蒙市场销量达31万千升，同比增长14.81%。在公司新近进入的山西、四川、新疆等新兴市场均出现了快速增长，其中山西市场完成销量3.8万千升，同比增长35.71％；四川市场完成销量5.5万千升，同比增长92.3％；新疆市场完成销量4.1万千升，同比增长169.74％。
主品牌销量进一步提升：今年上半年，“燕京”牌啤酒销量147万千升，同比增长5.76%，1-6月四大品牌销量合计225万千升，同比增长6.64%，占啤酒总销量的91.5%。
投资支出大幅增加，可转债已申报：今年上半年，投资性现金支出为7.57亿元，同比增加3.5亿元。可转债发行已经申报，预计今年下半年发行，债转股将促使公司释放业绩。
盈利预测和投资评级：预计公司10年和11年分别实现EPS0.67和0.80元，对应PE分别为29.6倍和24.6倍，给予推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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