| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2010年07月23日 08:21 |
作者： |
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燕京啤酒（000729）
评级：推荐
评级机构：国信证券
燕京啤酒上半年实现销量234万千升，同比增长5.9%，高于行业平均的4.8%。实现净利润4亿元，合EPS0.33元，同比增长25%。公司业绩低于预期，主要是北京、福建啤酒销量下滑、广西啤酒单价下降所导致。
上半年公司啤酒毛利率达到43%，同比上升3个百分点。其中，大麦成本回落，带动吨酒成本下降7.6%，符合预期。但上半年公司在广西销售均价下降10%，带动整体均价下降2.5%。这可能公司为了保证市场份额，进行了一定的促销。由于2009年国产大麦价格跌到历史底部，导致西北大麦播种面积显着下降，这可能会导致2011年成本有上升压力。
我们预计公司2010-2012年EPS为0.65、0.74和0.84元，目前股价对应动态市盈率31、27和23倍。我们认为啤酒行业收益于收入结构调整，长期价格提升空间大，加上不受经济增速下滑预期影响，我们认为目前的估值仍有一定吸引力，维持“推荐”评级。(原载于证券时报)
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