报告概要：
　　公司项目储备充足，未来长期稳定发展有保障公司房地产业务主要立足于经济发展基础相对较好省份的二、三线城市，如南通、海门、镇江、常熟、盐城、南京、青岛、寿光、文昌和儋州。目前公司土地储备权益建筑面积1095.19万平方米，未结算面积976.34万平方米。同时，公司还已获得海门一级土地开发项目（约6077亩）和儋州一级土地开发项目（约4500亩）。2009年底，公司预收账款46.63亿元，可售面积50万平方米。年初，公司计划2010年新开工110万平方米，实现销售面积120万平方米，实现销售金额70亿元。目前，公司对此计划有调低预期，但预计降幅不大，公司将根据市场情况具体调整。在各项目销售中，预计平均每个项目贡献6-7亿元，南通世纪花城和常熟中南世纪城贡献10亿元左右，青岛海湾新城贡献6亿元左右，盐城中南世纪城贡献5-6亿元左右，南通军山半岛贡献2亿元左右。
　　拿地模式独特，项目来源不竭，土地成本低廉公司采用独具特色的“公建工程施工+房地产开发”相结合的打包模式获取项目，通过这种模式，一方面公司建筑总承包业务承接了一系列有较高利润率的大型项目，另一方面公司房地产业务获取了大量优质、价廉且增值潜力较大的土地资源。这种打包拿地模式显著加快了公司规模扩张的速度，有效帮助公司降低拿地成本，大幅提高项目利润率。
　　拥有一流的建设队伍，项目建设质量、速度与成本均有较大优势..公司融资能力较强，资金面压力不大公司资金充足，资金面压力不大。截止到2010一季度，公司货币资金20.62亿元，预收账款52.81亿元，经营活动现金流入22.91亿元，经营活动现金流量净额-10.64亿元，筹资17.04亿元。公司融资主要以债务性融资为主，在海门地区具有较大的融资优势，海门本地银行存款量较大，本地优质企业相对较少，因此公司获得当地贷款支持相对容易，贷款成本也相对较低。另外，公司还积极探索其他途径筹资融资。同时，公司在销售方面政策也相对灵活。公司表示，在市场较低迷的情况下将考虑采取8.5折-9折的降价政策促进商品房销售。
　　价值评估根据公司计划，2010年房地产业务预计实现销售金额70亿元，建筑工程业务计划实现业务收入45亿元。在预估公司销售结算进程的基础上，我们预计公司2010年-2012年营业收入分别为73.90亿元、88.67亿元和110.84亿元，每股收益分别为0.83元、1.05元和1.36元。按照目前价格水平，PE分别为10.82倍、8.53倍和6.59倍，处于行业偏低水平。综合以上分析，我们建议认为目前公司股价略有偏低，投资者可考虑适当增持。