| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月08日 13:51 |
作者： |
邵稳重 |
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撰写时间： |
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事件描述
大商股份今日公布2009年年报，公司2009年实现营业收入211.63亿元，同比增长12.27%；实现利润总额2992.98万元，同比减少92.87%；归属于母公司所有者的净利润-1.16亿元，同比减少150.16%；基本每股收益-0.40元；扣除非经常损益后的净利润为-1.8亿元（上年同期为-0.86亿元），扣除非经常性损益后的EPS为-0.61元（上年同期为-0.29元）。
事件评论
第一，2009年业绩低于预期业绩低于市场预期。大商股份今日公布2009年年报，公司2009年实现营业收入211.63亿元，同比增长12.27%；实现利润总额2992.98万元，同比减少92.87%；归属于母公司所有者的净利润-1.16亿元，同比减少150.16%；基本每股收益-0.40元；扣除非经常损益后的EPS为-0.61元（上年同期为-0.29元）。低于此前的市场预期。
营业收入逐季向好。大商股份四季度单季度营业收入同比增长32.16%，较前三季度大幅增长。
毛利率大幅下滑是公司业绩下降的原因之一。公司三季度单季度毛利率仅为16.88%，四季度单季度进一步下滑至16.76%公司2009年销售费用大幅提升，销售费用率较上年提高1.76个百分点至5.71%（2009年销售费用由上年的7.44亿元剧增到12亿元），公司解释为主要原因系公司的促销力度较大以及2008年末新增店铺较多所致。2008年是公司高速扩张的一年，全年新开百货店、超市、电器店共33家，考虑到近年来新开门店体量较大，以及新门店的培育期延长，我们预计近年新开门店会给公司2009、2010年业绩增长带来一定压力，主要包括哈尔滨麦凯乐、郑州新马特国贸总店、青岛麦凯乐及郑州门店。
此外，2009年公司出现固定资产报废损失4700万和诉讼判决不予返还的定金3000万元，使得营业外支出大幅增长了288.98%。
同时，我们注意到，2009年经营活动产生的现金流量净额12.26亿元，同比增加1.25%。当期所得税费用为2.03亿，同比增长6.78%，少数股东损益同比增长200%。
第三，我们预计公司2010经营性业绩将由负转正，谨慎推荐评级。
考虑到公司是国内少有的营业收入过200亿元的百货零售公司，近年处于高速扩张期，以及改制成功后业绩改善的预期以及亏损门店成熟后的业绩贡献，我们看好公司未来的发展前景，但短期业绩将受到亏损门店的拖累，同时短期业绩的可预测性较差。我们维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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