| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 16:15 |
作者： |
赵红 |
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投资要点：
业绩基本符合预期。2009年公司实现营业收入52.79亿元，同比增长23.53%，归属于母公司净利润8.32亿元，同比增长98.04%，实现每股收益0.68元，基本符合我们预期，分红方案：10股转增7股派现金3.5元。
平板玻璃毛利率创新高。受益下半年玻璃价格上涨以及河北二线、成都平板玻璃项目投产，2009年公司平板玻璃收入31.05亿元，同比增长35.68%，占公司总收入比重59.1%，比上年增加6.7个百分点，毛利率33.82%，比2008年提升10.8个百分点，是近5年的最高值。公司目前平板玻璃产能在210万吨左右，并还在规划新的产能，计划在吴江新建日熔量为600吨和900吨的高档浮法玻璃生产线，投产后产能将增加到270万吨，比目前增加30%。
工程玻璃未来2年产能实现翻番，发展空间大。吴江二期、天津二期分别于2009年上半年和2009年底投产，工程玻璃产能近1100万平米，实现收入19.1亿元，同比增长22.46%，毛利率提升到33.52%。
公司计划在东莞、吴江、成都投建900万平米镀膜玻璃和240万平米LOW-E中空玻璃生产线，届时公司工程玻璃产能将翻番达到2200万平米。随着对节能环保意识提高，以LOW-E为代表的节能玻璃将在民用建筑上有很大发展空间。
太阳能业务亏损，今年预计会有所好转。2009年公司太阳能业务收入1.37亿元，毛利率仅10.35%，而太阳能光伏电池一期25MW已于今年1月商业运营阶段，二期将在三季度投产，随着太阳能电池及组件的市场需求逐步恢复，今年太阳能业务将成为新的利润增长点。
盈利预测及投资建议。我们预计2010年/2011年营业收入71.46亿元/96.7亿元，平均增长率35%，净利润11.3亿元/14.45亿元，增长率为36.32%和27.4%，每股收益0.91元/1.17元，PEG值为0.66和0.68，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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