| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月26日 14:19 |
作者： |
余建军 |
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投资要点：
☆由于单壳油轮报废以及船舶延迟交付等原因，10年原油运输市场供需关系明显改善，预计10年原油运输市场将会明显好转，下半年运价将会有明显回升。
☆预计公司10年和11年公司VLCC的等效期租收益为4.5万美元/天、5.5万美元/天。
☆公司当前有6艘VLCC，10年，将分别在8、9、12月各交付一艘，11年初步预计交付5艘，12年交付2艘。公司原油轮运力仍在大幅增长，在运价上升的预期下，将给公司带来良好的收益。
☆成品油运输市场供需形势较09年有所改善，预计运输价格将会有小幅回升。全年运价将呈现前低后高。
☆预计公司10年和11年公司MR油轮的等效期租收益为1.8万美元/天、2.1万美元/天。
☆公司业绩对于运价弹性较大，运价复苏低于预期为投资公司的主要风险，短期而言，影响股价的不利因素为：市场进入淡季，运价可能继续调整；公司即将进行定向增发，发行价格初步预计为5.63元，低于当前的市场价格。
☆预计公司会在10年上半年完成定向增发，按照5.63元的价格，发行4.44亿股。采用发行后的总股本计算业绩，10年和11年的每股收益为0.30元和0.54元。预计公司6个月目标价格9元。我们将公司的投资评级由“推荐”调升至“买入”。公司当前股价处于底部区域，可以乘机吸纳，中期持有。
（具体内容请见附件）
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