| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月10日 14:24 |
作者： |
航运港口 |
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全年微利，低于预期。2009年公司实现营业收入33.59亿元，同比增长5.2%；实现归属于上市公司股东的净利润424万元，同比下降99.3%；EPS0.003元，不分配不转增。公司全年业绩低于预期，仅靠卖船实现的5000余万元营业外收入而勉强不亏。
09年油运市场泥沙俱下，不亏已属不易。Clarkson统计的油运租金水平显示，09年VLCC TD3航线平均TCE为3.1万美元/天，MR各航线平均TCE为7700美元/天，上述运价低于船东保本点，全行业亏损。受益于内贸航线稳定的运价水平，公司MR收益超行业100%，最终保住盈利，已属不易。
2010年业绩有望明显改善，但可能低于此前预期。在单壳油轮拆解预期下，我们认为公司2010年业绩有望出现明显改善。不过从年初至今的运价水平看，VLCC表现良好，MR则相对一般。考虑到公司VLCC正处于投放期规模尚未成型，MR运价不理想将会直接抑制公司短期业绩表现。
折旧政策调整有望增厚EPS0.11元。公司今日公告将调整现有的会计政策，其中对盈利影响最大的方面就是调整船舶资产折旧年限及残值率计量标准。根据公司测算，预期此项调整有望自2010年起每年增厚EPS0.11元。
此次会计政策的调整，既是中外运长航集团整合后财务需要，亦可理解为大股东为保证增发顺利而提供的利好。
股价风险已基本释放，一季报业绩存在大幅预增可能。公司股价近期跌幅超过20%，除大盘因素外，很重要的与定向增发悬而未决相关。考虑到目前股价距离增发价下限较近，我们认为当前价格已具备良好的安全边际。
同时，根据我们的假设测算，一季报业绩有望同比增长100%左右，预期该利好也将对股价形成良好的支撑。
（具体内容请见附件）
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