| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年09月07日 15:55 |
作者： |
高晓春 |
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事件
公司发布2009年中报：上半年实现营业收入28.27亿元，同比增长39.61％；实现净利润2.37亿元，同比增长31.57％；基本每股收益0.35元。公司业绩略好于我们预期。
简评
煤机需求依旧旺盛上半年，公司矿山自动化机械收入18.53亿元，同比增长45.68％；占主营收入65.56％，提高2.73个百分点。煤炭洗选设备收入1.81亿元，同比增长158.29％；占主营收入6.39％，提高2.94个百分点。公司煤机业务继续较快增长，一方面煤机需求相对旺盛，另一方面去年下半年收购的西北煤机和常熟煤机纳入合并报表。前7个月，国内煤炭开采业固定资产投资1458.46亿元，同比增长39.6％，增速快于去年的33.6％水平；但和一季度47.5％的增速相比，投资增速有所下降。
煤炭销售业务纳入合并报表
由于中煤科工集团将天地王坡的管理权授予公司行使，公司上半年将天地王坡（持股39.48％）纳入合并报表范围，这对公司的净利润没有任何影响。上半年，公司煤炭销售业务实现收入3.78亿元，同比下降9.08％；占主营收入13.36％，同比下降7.16个百分点。我们维持以前的判断，全年煤价难以较大幅度反弹，天地王坡全年业绩下降10％左右。5月份国内煤价稍有反弹，目前相对平稳；前7个月，大同优混均价607元/吨，比去年均价下降22.76％。
毛利率下降和坏账准备增加降低净利润增速
上半年，公司净利润增速低于收入增速，一方面营业毛利率有所下降，另一方面资产减值损失大幅增长。上半年，公司营业毛利率33.62％，同比下降4.81个百分点；这主要是由于主导产品矿山自动化机械毛利率下降2.28个百分点、洗选设备毛利率下降7.39个百分点，同时毛利率较高的煤炭销售业务占主营收入比重下降7.16个百分点。上半年，资产减值损失4362.15万元，同比增长167.72％。
盈利预测与估值
我们略微调整公司业绩预测：煤机收入增速从10％提高到20％，把王坡煤业从投资收益转到煤炭销售业务；我们预计2009～2011年公司分别实现每股收益0.86、1.00和1.22元，目标价21.5元，维持“增持”投资评级。我们依旧看好集团资产的注入前景和公司煤机产品整体配套优势。
（具体内容请见附件）
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