| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:48 |
作者： |
刘建刚 |
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投资要点事件：
天地科技公布09年一季报，营业收入119697万元，同比增长58.9％；净利润8419万元，同比增长34.4％；每股收益0.12元，ROE为4.3％。点评：
我们认为，天地科技一季报符合预期，继续看好长期潜力。具体表现在：
收入增速较快。我们注意到，天地科技一季报收入快速增长的原因一是合并王坡煤矿报表；二是生产规模扩大。根据煤炭装备行业增速，我们预计天地2009-2010年收入增速不低于20％。
毛利率基本稳定。一季度，天地科技毛利率为30.8％，同比下降6.5个百分点。与2008年全年相比，略低1.6个百分点，盈利能力基本稳定。
费用增长较快。一季度，期间费用20282万元，同比增长55％。销售费用和管理费用分别增长47％和63％，与收入增速基本同步。
预收帐款增长不大。环比来看，天地一季度末预收帐款余额为85412万元，比2008年末增加1716万元，比08年一季度的预收款5687万元略有下降。预收帐款下降一是在于受金融危机影响，二是在于受季节性因素影响。我们认为，二季度将是天地科技签订全年订单、执行合同的关键时期，预计其订单仍然饱满。增长潜力仍未释放。由于中国煤炭行业固定资产投资（新建需求、改扩建需求和更新需求）仍处于快速增长期，预计煤炭装备行业2009-2010年仍将保持20％的增速，以天地玛珂、天地华泰和山西煤机等为代表的装备业务仍将保持快速增长趋势。
小煤矿整顿效应尚未显现。近期，山西省出台了《山西省煤炭产业调整和振兴规划》，拟把煤矿数量由目前的2600座减少至2010年的1000座，预计整合小煤矿产能约2亿吨，按天地科技市场份额可增加产值约20亿元，折合每年10亿元，按天地10％净利率测算，可增厚2010-2011年EPS约0.15元。
维持评级：强烈推荐。我们上调天地科技2009-2011年盈利预测分别至0.98元、1.40元和1.65元，目前动态PE分别为19.8倍、14.4倍和12.1倍，PB为5.4倍，与煤炭行业相比具有比较优势。基于天地在煤炭装备领域具有强大竞争优势，以及煤炭装备行业的确定性增长和中煤科工强烈的资产整合预期，故我们继续维持天地科技“强烈推荐”评级。
风险提示：政府整合煤矿的力度大小将影响装备需求，从而影响天地增速。（详细内容请参阅附件）
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