| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月26日 14:13 |
作者： |
张先萍 |
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09年中报业绩：公司上半年实现营业收入3.76亿元，同比增长了2.1%；营业利润6488.37万元，同比增长了109.25%；归属于母公司净利润3750.2万元，同比增长了161.94%，每股收益0.227元。
09年中报业绩分析：
对欧美出口增长明显,对亚洲出口受影响。公司上半年对欧美出口为2.48亿元(其中1亿元出口为公司通过内部销售给控股股东大杨集团最终出口至欧美市场),同比增长67%。对欧盟出口增长的主要原因有二：一是由于公司出口至欧美市场的产品为中档服装，对中档服装的消费受到金融危机的影响要小于高档服装消费；二是由于公司的客户在金融危机期间并购了其他竞争对手，公司的欧美客户数没有明显增加，但由于并购公司主要客户的订单量增加明显。然而公司对亚洲地区的出口受经济危机影响明显下降了20%，主要原因在于公司对日本客户出口的产品为高档产品，消费受经济危机影响较大。
非常规订单增长弥补常规订单下滑。今年上半年公司其他类服装（运动服、夹克等）销售收入6879万元，同比增长了69%，正是非常规订单的增长弥补了公司常规订单如女装的销售的下滑。
成本控制有效：毛利率持续提升,期间费用率下降。公司一二季度毛利率持续提升，上半年毛利率为27.3%，同比去年提高了4.75%。毛利率提升的主要原因在于原材料成本的下跌，以及公司生产效率的提升。公司实施零浪费等内部管理措施，节能降耗，使得期间费用率亦有所下降。在收入增长不明显的情况下，公司通过了对成本的有效控制保障了业绩的增长。
盈利预测和估值。预期09/10年公司实现营业收入9.64和11.01亿元，分别增长8%和15%，归属母公司净利润7500/8900万元，每股收益为0.46/0.54元，给予10年20倍PE，目标股价10.8元，给予“买入”评级。
股价催化剂：出口形势的好转、出台出口鼓励政策..风险因素：外需下滑、人民币升值、原材料成本波动（详细内容请参阅附件）
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