| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:36 |
作者： |
王薇 |
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撰写时间： |
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行业深受危机困扰的背景下，对自己这份“小小事业”的坚韧执着、对品质的不懈追求和对客户的紧密服务构成的铁三角为公司保驾护航，业绩持续超预期。我们强调有竞争力的龙头公司在危机中是值得关注的。
铁三角持续发力，业绩继续大超预期。2009年1-6月，公司实现营业收入3.76亿元，同比增长了2.1%，实现营业利润和净利润分别为6488.4万和3750.2万元，同比分别大幅增长了109.25%和161.94%，每股收益0.23元/股。这一切都归功于公司稳扎稳打、持续发展的企业文化和脚踏实地的工作作风，构成公司核心竞争力的铁三角使得公司在严峻危机中傲然屹立。
坚固底质使得订单相对稳定，积极开拓市场抢占先机。公司4月至9月的订单，由于受到日本与欧洲经济危机的影响，规模有5-10%的小幅下降，这也使得二季度单季收入同比下降了12.7%，但是综合规模仍实现了2.1%的增长，在危机中仍属于行业内最优秀企业才能获得的成绩。同时，公司适时调整战略，抢占市场先机。美国地区的订单状况良好，同比增长了30.54%。
产品结构调整，效率提高与成本降低使得毛利率大幅提升。毛利率达到27.1%，大幅提升5.9个百分点，这也是公司利润比收入大幅增长的主因。毛利率提高主要依靠优化生产管理、产品结构调整，以及原材料等成本下降。
实行“零”浪费与人民币汇率稳定节约了大量费用。销售费用率和管理费用率分别为5.05%和5.69%，同比分别下降了0.53和0.81个百分点，显示出公司费用控制得力。财务费用为1.99万元，比去年同期的545万大幅下降，由人民币汇率稳定所致。现金流情况依然较理想，同比增长了129.5%，..盈利预测与投资评级：公司目前正逐步开始筹备9月份的订单谈判，根据国外零售状况与客户对优质供应商的选择，预计全年规模能实现小幅增长。公司在成本费用控制等方面的表现超预期。再次将09-11年EPS分别由0.40、0.50和0.63元/股上调为0.44、0.53和0.66元/股。公司目前估值为09年18倍PE，可以22倍为中枢，维持“审慎推荐-A”的评级，建议关注。（具体内容请见附件）
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