| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年08月10日 16:24 |
作者： |
李俊松;沈周翔 |
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事件:
公司获得2010年世博会特许产品经营许可公司将拥有设计、生产和销售上海世博会贵金属特许产品的权利，世博会期间，上海老凤祥有限公司计划在上海乃至全国开设100家世博特许产品经营店，设计制作不少于200款世博会特许贵金属产品。
简评
获得特许经营许可彰显公司在工艺品领域的龙头地位
上海世博会特许商品包括电脑外设、服装箱包、家用品、礼品、玩具文具、手表、自行车、集邮品和贵金属制品等。老凤祥作为贵金属制品领域唯一入选的公司充分显示了公司在对社会重大热点上的把握能力以及在工艺品领域深厚的底蕴。我们一直看好老凤祥的原因在于公司一百多年的文化底蕴和对首饰工艺品行业的理解没有能够的到充分的定价，公司价值被低估。我们认为行业定价模式由“以克计价”向“以件计价”的变革有望充分释放公司的内在价值。
上半年业绩有望超过去年全年公司所处的饰品和工艺品行业
目前仍处于高速发展阶段，行业分析请参见我们7月17日发表的公司调研深度报告《近看资产整合+世博会，远看行业定价模式变革》，我们预计公司中报EPS有望达到0.25元以上，同比增长超过35%。
世博会将为10年带来超过20%增长，业绩仍有上调空间
在前期深度报告中我们估算世博会将为公司10年业绩带来超过20%增长，仍维持这一观点。此外，公司如果3季度完成资产注入，那么拟注入的资产由于今年仅计入了一半的业绩，这种基数差将使得公司明年业绩又有很大部分增量，因此我们测算2010年35%以上的净利润增速是有保障的，我们仍维持前期未来三年0.65、0.89、1.22元的业绩预期。我们测算的世博会受益是较为保守的，不排除有超出预期的可能，暂维持前期预测不变。
主要风险在于黄金现货延期交收业务基于今年金价的上涨趋势明确，我们认为公司这块业务今年不会拖累业绩，加上我们判断金价08年年底短期快速下跌的现象近年来不会重现，但长远来看这块业务风险仍不容忽视。
（具体内容详见附件）
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