| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年08月05日 16:02 |
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中国铅笔(600612)周三早盘一路拉升，在11点左右封至涨停，全日换手率接近20%。公司的前身是上海中国铅笔一厂，拥有74年的铅笔制作历史，是国内铅笔制造业的龙头。公司及子公司共拥有上海老凤祥有限公司50.44%的股权，重组后股权比例将增加至78.01%，使得金银珠宝业务成为公司的主要来源。今日投资《在线分析师》显示，2009-2011年公司综合每股盈利预测值分别为0.48、0.63和0.96元，对应动态市盈率分别为41.5、31.6、20.7倍;当前共有7位分析师跟踪，给予强烈买入、买入和中性评级的分别为3、3、1人，综合评级系数1.71。
公司前期公布发行股份购买资产暨关联交易预案，计划向控股股东黄浦区国资委非公开发行不超过6000万股(含6000万股)，收购其所拥有的上海老凤祥有限公司27.57%的股权以及上海工艺美术总公司100%的权益，股份发行价格不低于14.18元/股，目标资产预估值为8.2亿元。
在此次收购之前，公司主要的收入及利润来源于控股50.44%的上海老凤祥有限公司，其实现的营业收入和营业利润分别占公司2008年合并报表营业收入和营业利润的96.54%和86.98%。公司已于2009年5月22日公告将公司名称变更为“老凤祥股份有限公司”，明确以发展金银珠宝主打产品，进而带动工艺礼品，旅游纪念品和文具产品的联动发展的公司战略。上海证券认为，此次向控股股东非公开发行收购资产，将使公司的主营业务更为清晰，有利于进一步加强公司对黄金、珠宝首饰制造销售主业的控制能力，做大做强黄金珠宝业，增强盈利能力。
此次控股股东还将主营工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品加工制造的工美公司整体注入到公司。上海工艺美术总公司是目前我国工艺美术的重点产品和出口基地之一，拥有上海玉石雕刻厂、西冷印社等，08年净利润1741万元。此次资产收购，公司将拥有工美公司100%的权益，从而将主业进一步拓展至工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品行业，从而也将增加公司盈利。
铅笔业务今年有望好转。公司铅笔业务主要经营“中华”、“长城”品牌铅笔，年销售规模达到5亿多元，年产铅笔14.86亿支，产品50%出口国外，其中80%销往美国。公司产品占据国内36%的市场份额，高档笔市场份额达到80%。公司铅笔产品的毛利率受到金融危机及出口退税下调影响，毛利率一直逐年下滑，08年毛利率仅有14.4%，基本没有利润。公司对09年的业绩目标较为保守，仅为14亿支。不过我们分析由于今年以来铅笔出口退税已经由11%提高到13%，加上吉林桦甸市工厂产能释放，铅笔业务今年有望好转。
中信建投认为老凤祥百年的文化积淀未能体现出其应有的价值，随着行业定价模式的变革，老凤祥对首饰行业的深刻理解及文化积淀将在产品定价中逐步体现，对此长期看好。预计公司09-11年实现每股收益分别为0.65、0.89、1.22，用DCF估值给公司的目标价为25元，并给与买入评级，相当于09年38PE，10年28PE。
风险因素：公司为了规避金价波动，涉足了黄金现货延期交易业务，公司业绩受此项业务影响较大。
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