| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2009年06月22日 14:00 |
作者： |
李俊松 |
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中国铅笔近日发布公告称，拟向控股股东黄浦区国资委非公开发行股份购买其持有的上海老凤祥２７．５７％股份和上海工美总公司１００％股权。收购完成后，黄浦区国资委持有中国铅笔７８．０１％股权。
主营业务更为清晰
上海黄浦区国资委原持有中国铅笔２９．０８％股权，持有上海老凤祥公司２７．５７％股权，同时中国铅笔也持有老凤祥５０．４４％股权，收购完成后，黄浦区国资委持有中国铅笔７８．０１％股权。老凤祥公司主要从事黄金珠宝类产品的加工和销售，而黄浦区国资委也有相似业务，此次将老凤祥剩余股权以及上海工美总公司资产注入上市公司有利于增强中国铅笔盈利能力。
此次交易的评估基准日初步确定为２００９年６月３０日，根据预估的评估值，老凤祥２７．５７％的权益价值约为４．７亿元，工美公司１００％权益价值为３．５亿。
资产注入后将能增厚中国铅笔业绩40%以上
老凤祥旗下拥有老凤祥银楼、首饰研究所、钻石加工中心、珠宝首饰公司。老凤祥旗下有近６０家连锁银楼、３００多家专卖店、１０００多家经销商，“老凤祥”品牌首饰是中国名牌产品。老凤祥２００８年实现收入８９．１亿元，实现净利润１．２７亿元。
上海工美总公司主要经营工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品。２００８年，上海工美总公司实现收入６．４９亿元，实现净利润１７４０．９４万，按评估值的３．５亿元计算，发行ＰＥ为２０倍。中国铅笔两项注入资产的平均ＰＥ为１５．５９倍，以中国铅笔５月７日收盘价１６．９３元、２００８年ＥＰＳ０．２５元计算，中国铅笔２００８年静态ＰＥ为６２倍，资产注入后将能增厚公司业绩。我们测算，如果按照资产注入后公司的资产结构，中国铅笔２００８年的净利润为１．２２亿，２００８年ＥＰＳ为０．３６元，较原先的０．２５元有４３．８５％的增厚。
关注黄金交易业务带来的超预期增长
中国铅笔为了规避金价波动，涉足了黄金现货延期交易业务，２００８年该项业务大幅亏损。中国铅笔业绩受此项业务影响较大，如果中国铅笔今年的黄金交易业务能扭亏，则业绩有望超出预期。我们预测中国铅笔２００９－２０１１年ＥＰＳ为０．５５、０．７４、０．８９，目标价为１８．５元。(通信信息报)
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