| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月25日 13:47 |
作者： |
卢媛媛 |
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饲料业是公司主营业务收入的大头，占比43.48%。随着公司不断调整业务结构和量能的逐渐扩大，我们预计公司今年饲料一块的销售收入增长有10%左右。我们预料未来饲料的毛利率仍能保持稳定。
屠宰及肉制品去年亏损1.2亿元左右，据了解今年上半年亏损3000万左右。据国家发改委提供的信息，受生猪市场供大于求的影响，5月份以来，我国猪粮比价已连续6周低于6∶1的盈亏平衡点，国家有关部门已在全国开展了冻肉收储工作。如下图所示，5月份生猪存栏数有所下滑，我们认为下半年猪肉价格回升的可能性极大。我们预计公司全年屠宰业务全年亏损5500万元左右，可增厚公司的每股盈利7.3分钱。
乳业今年发展势头良好，由于三聚氰胺事件以及城市居民饮奶观念的转变，巴氏奶抢占了一定的市场份额。公司的主要业务是城市订奶，占公司乳业的总收入的70%-80%左右；除了城市订奶业务，公司还大力发展毛利率较高的酸奶业务。现在公司产品销售良好,成供不应求的状态。公司的主要销售增长瓶颈还是在于奶源紧张。
去年受三聚氰胺影响而导致出口受挫严重亏损的两个乳业子公司邓川蝶泉和双峰乳业今年均能转亏为盈，这就意味着今年乳业至少可以增加701.07万元的利润。我们保守预计今年公司乳业会有20%的增长。
房地产今年不会有较大的业绩表现，但公司的饲料业能为房地产业务提供强大的现金流给养，我们仍看好公司未来房地产的发展。
今年公司占比最多的三个业务均成利好之势，而房地产行业前景可观，四箭齐发，我们预计公司收入09年增长20%左右。我们给予公司增持评级，09、10年的EPS为0.40、0.50。
（具体内容请见附件）
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