| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 13:58 |
作者： |
谢刚;周密 |
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基本结论、价值评估与投资建议
通过对新希望“加减乘除”四个视角的分析研究，我们认为饲料和乳业的竞争力提升将有助于添“加”EPS，肉制品的机会则来自大幅“减”亏，新希望集团丰富的农牧资产一旦注入将会产生“乘”数效应，然而，扣“除”民生银行等投资收益，新希望主业盈利水平欠佳。
长期来看，新希望投资价值的驱动因子来自各板块的经营改善、较具吸引力的估值洼地，以及集团资产的切实注入。其中，集团资产注入将对业绩和估值产生“6倍”左右的倍增效应，应重点关注。
我们长期看好新希望饲料业务的竞争力，09-10年乳业可能迎来反转，给新希望乳业等城市型鲜奶企业带来防守转向进攻的良机。
我们在正文中对未来业绩增长来源进行了分拆，民生银行的投资收益仍是公司最大利润来源。
我们预测新希望08-10年分别实现净利润363.72、455.62、594.12百万元，同比增长20.02%、25.27%、30.40%，08-10年EPS分别为0.481、0.602、0.785元。
通过三类业务的分拆估值，我们给予新希望目标价位为10.24-10.57元，建议“买入”。
（详细内容请参见附件）
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