| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月17日 13:56 |
作者： |
诸利达 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司重组完成后，主要经营主体为甘肃阳坝铜业有限责任公司，主营业务也由房地产开发和工程建设转变为铜矿采选和销售。
阳坝铜业地处甘肃省陇南市康县，旗下资产主要有阳坝铜矿、杜坝铜矿以及油坊沟-铁炉沟铜矿的探矿权。目前阳坝铜业累计探明铜矿石保有储量为469.83万吨（品位2.192%），年矿石处理规模在18万吨/年左右，拥有4个采选车间，员工300余人。
除了铜矿储量之外，公司主要的伴生矿也具有较高的价值，其中最主要的为伴生金。公司目前伴生金储量为2.376吨(从上市公司调研了解到实际伴生金储量有可能达到3.28吨)，银储量为26.8吨，钴和铁的储量分别为1073吨和84.06万吨。
公司目前的利润主要来源于铜精矿的销售，公司管理完善，铜精矿的完全成本可以控制在10000元/吨左右。此外，铜矿含金收益也较为可观。从历史财务数据来看，公司2007年营业收入为1.05亿左右，营业总成本只有2500万左右，随着公司生产线的稳定，预计2009年公司的营业总成本在3950万元左右，而铜精矿副产品的收入预计可以达到3000万元左右，因此预计2009年公司毛利率仍将维持在较高的水平。
从产量上来看公司目前铜矿石产量在180000吨左右，铜金属量为0.42万吨左右，规模较小，公司铜矿产品主要供应给白银有色。由于公司铜精矿产量较小，公司的销售策略较为灵活，2009年公司一季度的营业收入为1058万元，收入低是由于一季度铜价较低，公司屯货惜售所造成的。由于目前铜价较一季度出现了大幅度的上涨，因此公司二季度业绩预计会有较大提升。..预计公司2008年-2010年每股收益分别为0.48元，0.56元和0.66元，给予谨慎推荐评级。
（具体内容详见附件）
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