| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月11日 14:51 |
作者： |
金琼;王晞 |
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撰写时间： |
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投资要点
区域经济增长强劲，百货龙头直接受益。近几年中部经济快速发展，2008年湖北的GDP与社会消费品零售总额增长率分别高于全国4.4、1.7个百分点。武汉城市圈的建设也大大提升了武汉对周边城市的经济辐射力。此外，湖北内向型经济特征能够较好的抵御金融危机的冲击。鄂武商作为湖北省内的百货龙头企业，受益于区域经济崛起，有望持续保持快速增长态势。
公司百货业务资源优势突出，发展潜力大。08年公司拥有6家百货门店，百货收入占武汉百货业的23％。公司三家门店占据武汉市最具商业价值的商圈，经营定位上互补，具有强大的集客能力。核心门店武汉广场盈利能力极为突出,单平绩效可与上海八百伴媲美。公司新开的两家门店培育情况良好，武汉国际广场迅速进入盈利期，襄樊购物中心有望在09年进入盈利期。
公司大卖场业务快速扩张。武商量贩是湖北市场上规模仅次于武汉中百仓储的连锁卖场。自2007年以来公司大卖场业务发展进入快车道，预计今后每年将保持15家左右的开店速度，外延式成长明确。
盈利预测：我们认为鄂武商发展思路清晰，百货业务经营能力强，卖场业务外延增长有潜力，看好公司长期发展。预计公司09－11年的EPS为0.44元，0.56元，0.68元，合理价值区间应在11.03－12.19元，维持“推荐”评级。
风险提示：大股东与二股东股权数量接近，如发生控股权之争可能对经营带来影响。(具体内容请见附件)
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