| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月10日 14:25 |
作者： |
王佳;郭洋 |
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事件：2009年6月5日，大商国际与大连国商资产经营管理有限公司签订股权无偿转让协议，以国有股权无偿划转的方式将所持大商股份10%股权，即2937万国有股无偿划转给国商公司，划转基准日为2008年11月30日。国商公司系大连市商业局于2009年6月出资成立的国有独资公司，本次权益变动后，国商公司将成为大商股份控股股东，大连市商业局成为公司实际控制人。
研究结论
本次股权转让后，一方面解有效决了大商股份与大股东非上市资产之前的同业竞争问题，由于公司是以商业零售为主业，是拥有百货、超市、家电连锁为主要业态的大型综合性百货公司，与国商公司不存在同业竞争的情况，本次股权划转不会导致同业竞争的发生；另一方面也预示了公司改制问题已经有了实质性的进展。
从公司基本面来看，公司未来两年经营的困难仍然主要来自新开门店亏损对原有门店的业绩拖累，并且短期内难以改善；另外公司由于2008年新劳动法实施，令公司用工成本上升，也拖累了公司的业绩增长。综合来看，尽管公司在经济危机背景下集中开店，显示公司较强的扩张能力和快速扩张的决心，但大环境对单店盈利能力的影响会影响公司本身整体业绩；同时若公司改制通过后，短期内主观上释放业绩的动力仍然不足，未来对公司业绩的把握上，还要重点关查集团改制的具体方案的实施。
维持09年公司盈利处于低谷，且大环境不好会延长公司新开店面的培育期，公司未来2年公司业绩也不会出现快速增长的研判，维持09、10年EPS分别为0.553元和0.857元的盈利预测，P/E分别为50.10倍和32.37倍，建议投资者关注风险。（详细内容请参阅附件）
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