| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:13 |
作者： |
熊杰 |
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投资要点：
2009年一季度，红宝丽实现主营业务收入1.85亿元，同比下降了17.80%，其中主要原因是公司主要产品的价格与去年同期相比降幅明显，实现主营业务利润和净利润分别为4805万元和2410万元，同比增加了35.91%和102.69%。一季度实现每股收益0.15元。公司净资产收益率为5.37%，比去年同期上升了2.59个百分点。
一季度公司的综合毛利为26.46%，已经达到上市以来的最高水平。其中主要原因一方面来自于异丙醇胺业务的不断扩大，一季度公司异丙醇胺销量同比增幅达到30%，预计2009年全年公司的异丙醇胺销量将增加4000吨左右。另一方面，正如我们前期报告中所分析的，由于公司主要生产原料环氧丙烷的价格波动和公司硬泡组合聚醚的价格制定之间存在滞后性，一季度的组合聚醚业务毛利基本恢复到正常水平。此外，公司期间费用率的下降也是一季度业绩大幅增长的主要原因之一，管理费用和财务费用同比下降了30.79%和57.78%。
公司还公布了出资成立新材料公司的公告，将于控股子公司宝淳化工共同出资设立红宝丽新材料有限公司，公司占股份90%。
公司将在位于高淳的红宝丽新材料产业园，建设聚氨酯板材、聚氨酯硬泡材料和复合包装材料的生产基地，这是公司向下游延伸产业链，涉足保温节能行业的全新尝试，随着我国建筑节能产业政策的逐渐明朗化，这一市场已经逐渐成形，而作为上游原料生产企业，红宝丽具有技术研发优势和原料优势，新公司的成立将确保红宝丽在这一新兴市场先入优势。
根据预测，红宝丽2009-2011年的每股收益分别为0.58元、0.75元和0.91元，动态市盈率分别为28.47倍、22.02倍和18.06倍，近期公司股价的上涨反映了公司的内在价值。我们认为，公司涉足建筑节能行业不仅延长了公司的产业链，而且有利于打开市场空间，公司作为化工行业中规避周期性的服务性企业，给与一定市场具有合理性，我们维持公司“推荐”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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