| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 14:02 |
作者： |
毛峥嵘;唐建伟 |
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基本结论
公司于2009年4月28日公告2009年一季度财务报表，实现销售收入1.21亿元，同比增长14%，每股收益-0.0091元，与去年同期-0.0094元基本持平，符合我们前期增量不争利的预期判断。
据了解一季度黄山接待游客量比去年同期增长5万人次左右，同比增长20%左右，但因门票折扣等因素，收入的增长低于人流的增长。
一季度公司营业成本8984万元，同比增长19.5%，大大高于收入增长的速度，我们分析原因主要是公司加大了折扣力度，使得人均ARPU值下降，毛利率下降；新开业的酒店运营成本增加。
公司流动资金借款增加，导致财务费用有所上升。
公司在建工程增长了6000余万元，这主要是因为公司增加了排云楼的改造，我们认为公司改造排云楼改造完成后，将有效提升山上酒店的接待能力和服务品质，对山上酒店的平均房价有正面刺激作用，我们给予正面的评价。
公司管理费用同比有7.3%的下降，我们认为公司为了应对金融危机在节流方面取得了一定成效。
公司前期公告自2009年5月1日起，黄山景区门票提价，旺季票价由200元/人次提升至230元/人次，淡季票价由120元/人次提升至150元/人次，我们认为公司在经济不景气的背景下仍然可能会给与一定的折扣优惠，但因为折扣基数的提升，公司的门票收入仍将会提升，这对于公司业绩有正面的提升作用。（详细内容请参阅附件）
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