| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月23日 13:45 |
作者： |
陶薇 |
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09年1季度业绩回顾：
铁龙物流公布了2009年1季报，实现销售收入2.69亿元，同比上升21.9%，主营业务成本上升26.5％达到1.50亿元。公司1季度最终实现净利润0.71亿元，对应每股收益0.07元，符合我们的预期。
正面：
.铁路货运和临港业务保持了较好的增长，带动收入增长21.9％.各项费用控制良好，带动净利润稳步提升。
负面：
.尽管货运业务量扩大，但由于物流延伸服务的利润率相对较低，毛利率水平下降2.0个百分点至44.2%。
发展趋势：
我们对于沙鲅线货物吞吐量的增长仍然保持乐观，2009~10年铁路货运和临港物流业务将继续是拉动铁龙物流主业收入增长的动力；到2011～12年之后，随着铁路建设的推进和运力瓶颈的打开，特种集装箱将会成为公司高速增长的主要动力。对于房地产业务，鉴于宏观环境尚存不确定性，我们预期公司未来两年将面临较大的销售压力。
盈利预测调整：
铁龙物流1季度实现每股盈利0.07元，相当于我们全年盈利预测0.29元的24％，符合我们的预期。基于铁龙物流1季报的情况和我们对未来公司业务走势的预期，我们暂不调整对于铁龙物流的盈利预测。维持09年和10年每股0.29元和0.34元的盈利预测。
估值与建议：
公司目前股价对应09、10年市盈率分别为23.9倍和20.7倍，估值基本合理。由于业绩相对稳定，且近期内缺乏催化剂，公司过去一个月来跑输大盘8.5％。我们认为在市场流动性较好的情况下，铁龙依然难有亮丽表现，维持中性的投资评级
（具体内容请见附件）
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